Carte blanche в вопросах регулирования

​

  Главное отличие нынешней ситуации в том, что ресурсы, освободившиеся от производства товаров и услуг «гражданского назначения», не требуется использовать для чего-либо. Их необходимо «заморозить» - задача с которой в новейшей истории правительства не сталкивались ни разу.
   Несмотря на новизну задачи «заморозки экономики» для победы над коронавирусом, ее решение все же проще, чем успех в настоящей войне. Хотя здесь придется применить многое из того, чего не делалось раньше.
   Понятно, что карантин приведет к экономическим потерям, которые лягут и на население, и на бизнес, и на бюджет. Но важнее не столько текущие потери, сколько сохранить экономический потенциал и способность компаний быстро восстановить деловую активность после снятия ограничительных мер.

Среди наиболее эффективных мер, на мой взгляд, являются следующие.

1. Каникулы по платежам в бюджет. Если компании не производят добавленной стоимости, то они и не должны платить налогов. Эту меру уже в том или ином виде анонсировали многие правительства, включая РФ.

2. Временная отмена обязательств, привязанный к календарю (аренда, начисление процентов). Но тут сложнее: если по муниципальной и федеральной собственности все относительно просто, то в случае частной собственности во многих случая подобные моменты даже близко не предусмотрены условиями тех же договоров аренды. И это уже предмет торга между арендатором и арендодателем. То же самое касается и процентов по кредитам. Здесь есть вариант субсидирования, процентов и арендных платежей, но сразу возникает масса вопросов, связанных с администрированием таких выплат.

3. Субсидии компаниям по расходам на заработную плату людям, отправленным на карантин. Как вариант, выплаты от государства людям, отправленным в неоплачиваемый отпуск. Если уж правительство мобилизует диванные войска – то неплохо бы их снабжать. Эту меру также анонсировали многие правительства.

​

    Основное препятствие, которое сейчас стоит перед многими странами, в том числе РФ, - это не отсутствие ресурсов, а отсутствие нормативной базы. На ее создание требуется время, поэтому меры поддержки будут появляться постепенно, по мере принятия законов и других нормативных документов.

​

Кто заплатит за банкет?

​

  Карантин в любом случае не пройдет бесследно, его последствия будут чувствоваться достаточно долго. И хотя экономическая активность будет оживать быстро, все же процесс будет неравномерным.

    Самое очевидное последствие – увеличение госдолга, причем во многих странах оно будет очень серьезным. Поэтому с при выборе долговых бумаг развивающихся рынков, дающих сейчас очень высокую доходность, стоит обращать внимание на кредитные метрики страны эмитента.
  Еще одно – ухудшение финансового положения массовых потребителей (особенно тех, которые были заняты в компаниях малого и среднего бизнеса), а также снижение их склонности к потреблению и увеличение доли доходов, направляемых на сбережения.
   С одной стороны, это может поддержать финансовые рынки и сдержит инфляционные риски, но, с другой – может серьезно ударить по компаниям розничной торговли.
    Туризм и пассажирские перевозки будут оживать медленнее, чем экономика в целом. Скорее всего, часть ограничений на передвижение будет оставаться в силе, карантин не будет сниматься одномоментно. Поэтому очень сильное падение цен акций таких компаний все же стоит сопоставлять с потенциальными рисками.
    Для компаний интерактивного развлечения текущая ситуация, конечно, сейчас очень благоприятна. Но одновременно можно отметить и признаки начала ценовой войны, когда все игроки активизировали усилия на захвате доли рынка.          Сейчас это не так опасно, но после окончания карантина и демобилизации диванных войск спрос на их услуги сократится. В результате этот сегмент может оказаться в той же ситуации, что и российские ритейлеры пару-тройку лет назад, когда планы экспансии натолкнулись на недостаточную емкость рынка.
   В нефтегазовом секторе ситуация обратная: текущее обвальное снижение спроса и падение цен приведет к тому, что значительная часть производителей с высокими издержками вынуждены будут покинуть рынок. В результате вместо нынешнего избытка предложения в какой-то момент после снятия карантина на рынке может образоваться жесткий дефицит.

​

Выводы и рекомендации:

​

1. Данные, отражающие ситуацию в экономике в ближайшие недели и месяцы будут давать искаженную картину. Если на это будет избыточно негативная реакция рынков, то это можно и нужно будет использовать как повод для покупок.

2. Меры поддержки, к которым прибегают правительства разных стран очень похожи по смыслу. В основном они фокусируются на поддержке компаний и домохозяйств «на плаву» во время карантина. Проще всего, правительству, естественно помогать крупным или системообразующим компаниям и банкам.

3. В наиболее выигрышном положении оказываются компании с большим объемом резервов в виде кэша. Несмотря на ожидаемую поддержку экономик со стороны правительств разных стран, экономический ущерб все равно будет большим. Наличие же резервов позволит обеспечить более агрессивный рост и захват новых рынков после снятия карантина.

4. Экономический потенциал стран сохраняется (нет убыли трудоспособного населения, разрушения инфраструктуры, финансовой системы), это обеспечит быстрый восстановительный рост ВВП после снятия ограничений.